社会观察
石轩宇：中国市集不休发展，对投资者种种化需求也会增多
专题：中国国际金融论坛-香港峰会
“中国国际金融论坛·香港峰会”于2024年11月20日在香港举行。亚洲证券业及金融市集协会首席实践官石轩宇出席并演讲。
以下为演讲实录：
石轩宇：我相等行运概况参加今天的中国国际金融论坛·香港峰会。我要感谢把握方尤其是结伴组织者：上海金融协会、上海国际经济辩论所、上海国际辩论所、香港中国证券协会和澳洲政策辩论所有这个词限公司。
ASIFMA是一个脱落的地区性行业协会，代表卖方和买方老本市集的参与者。咱们的会员包括160多家最初的金融机构，包括银行、资产管理公司和市集基础设施服务提供商。咱们在欧洲和好意思国有姐妹组织，在全球范围内也有咱们的职业。咱们是脱落运营的，有我方的管理和董事会。
咱们的职业是促进流动性强、深度高和平时的老本市集的发展，为通盘亚洲经济体的可执续增长提供资金。
看成咱们宣传职业的一部分，咱们会建设想想指挥力的著述，来笃定市集进一步发展的款式。比如，客岁6月，咱们发布了中国老本市集白皮书，内部就奈何进一步提高中国老本市集有用性的提议。同月，咱们和毕马威共同撰写了一份对于中国养老基金市集的白皮书，为中国养老基金市集的窜改提供了视角。因为中国正准备冒昧东说念主口老龄化的挑战。
在当年三十年傍边，中国的老本市集经历了相等深入的增长。上海和深圳证券交游所的市值仍是从1996年1月的约406亿好意思元增至2024年9月的约12万亿好意思元。这是CEIC的数据。
客岁年底，中国债券市集的规模进步了155万亿东说念主民币也等于21.6万亿好意思元——仅在当年10年里就增长了5倍多。这是NAFMII的数据。
值得强调的是，各式互联互通筹谋所阐扬的稀罕作用，包括沪港通、深港通，尤其是本年是沪港通的十周年，浅陋全球投资者更容易投资中国a股市集，同期让内地投资者更容易得回香港上市的股票。
当今北向股通的日均交游量约为2569亿东说念主民币，比起2014年刚刚推出时的日均交游量17.7亿元增长了200多倍。
咱们相等行运概况从股票通初次文牍之日起就参与了它的发展，咱们的交易成员和三家证券交游所和两地的监管机构密切配合，确保它概况顺利推出和执续发展。
咱们也需要愈加样式更多人人的钞票投资将会投资于比银行入款带来更高的创新老本答复的居品，包括共同基金、ETF、待业金和退休居品以及保障居品。
要是咱们望望股市，目下它在提高中国雄壮东说念主口的答复方面只阐扬了很小的作用。惟一约7%的东说念主口投资于股票市集，他们要么是径直投资，要么是通过退休账户，这一比例在日本是15%，英国为33%，好意思国为55%。
跟着中国东说念主口的老龄化，这种情况将不得不改变。政府仍是作念出了一些基础职业，采纳相应措施改善中国上市公司的公司治理，本年7月更动了《中国公法律解释》，这些修正案旨在加强股东权力，增多董事和管理层问责，并实践更严格的出资条件。
还有近似的一些提高股东答复的作念法，在当年两年间也使得日本股市的推崇比较好，韩国也采纳了通常的措施。
跟着上市公司质料的提高，咱们也看到机构投资者在中国在岸股票市集的参与也在增多。
机构投资者（如养老基金、共同基金、保障公司、对冲基金、主权钞票基金、捐赠基金）等等占中国股票老本市集的20%。这是Wind网站的数据。比拟之下，在好意思国，表率普尔500指数中这些公司约80%的所有这个词权包摄于机构投资者。
当散户投资者主导市集时，由于好多散户投资者深广追求短期利润，市集的波动性会增多。
其他市集的教会告诉咱们，市集参与者越种种化，对市集越好。因此，不仅应该有更多的机构投资者，还应该有愈加种种化的投资者，包括作念市商、对冲基金和高频交游者，他们皆不错匡助咱们保管市集流动性。
中国市集不休的发展，对国内投资者的种种化需求也会增多。前边提到的“中国待业金窜改”白皮书中，咱们提议进一步放宽对待业金居品的及格投资类型，更高的多元化，包括更多的国外居品，将有助于待业金储户得回相识的、永恒的风险转念答复。
当今咱们不错看到沪港通、深港通、债券通以及内地和香港基金互认及大湾区钞票管理勾通筹谋，已匡助知足内地及香港投资者通过参加对方的市集，来种种化他们的投资。通过扩大对除了香港之外的其他市集上的投资居品的获取，不错进一步罢了多元化的投资答复，比如UCITS基金在欧盟注册，全球销售。以及像香港交游的国外EFT，要是香港证监会授权或在香港上市的国外居品，可与香港注册居品一样浅陋内地投资者灵通，也会饱读舞这些国外居品到香港来，有助于香港普及它国际金融中心的地位。
咱们也合计，引入退休金勾通筹谋，也不错匡助内地退休东说念主员种种投资向香港退休东说念主员提供的居品，反之也是。
看一下沪港通的畴昔，咱们也需要不休地开展密切配合，促进内地和香港的增长。这么发展包括沪港通之下的巨额交游。比如2023年8月得回了中国证监会和证监会的监管批准，但还未实施。
巨额交游的智力为资产管理公司和其他市集参与者提供了好多克己，它将最大限制地减少大型交游对价钱的影响，并驻防不测的市集信号。与拍卖市集交游比拟，它在订价和时刻上愈加笃定。
上海、深圳和香港证券交游所一径直力于于实施巨额交游，该行业紧迫恭候其最新进展，因为咱们衔继承理不同的监管轨制和守望方面如故存在一定的挑战。
鼓吹这个程度的款式是在试点基础上尝试沪港通下的巨额交游，允许不同的离岸投资者之间进行北上的区块交游，保执股票勾通筹谋的闭环安排。
咱们还合计，股票勾通的畴昔增长将取决于更多对冲器具的可用性和风险。2021年8月推出的MSCI A 50指数期货合约是朝着这个场合相等积极的一步，它也为对冲a股风险敞口提供了一个新的器具，在此之前只可使用富时中国A50指数期货才能罢了。
从事股票假贷的智力将是另一个受宽容的对冲遴荐。时刻上，股票假贷SBL不错通过沪港通来罢了，但践诺上莫得这么作念。交游阅历仅限于交游所参与者，而资产管理公司的股份是由全球托管东说念主执有。
刚刚也提到中国的股票市集经历了巨大的增长，到2023年底，中国的债券市集未偿还的余额进步155万亿东说念主民币，其中外资执有的比例仅有2.5%，主要麇集在政府债券。比起大多数中国的同业比拟，这一比举例故较低的，凸显了巨大的增漫空间和刊行东说念主与投资者的契机。
比年来高起的好意思国利率贬抑了全球投资者执有中国国债的兴味。但好意思联储最近降息的举措将为中国刊行东说念主重返国际市集，而且多元化融资来云提供一个紧要的契机窗口。
从投资策略的角度来看，东说念主民币计价债券与发达市集债券的干系性较低，为国际投资者提供了种种化的克己。
看成世界第二大债券市集，凭借它有眩惑力的主权债券评级，以及中国债券，尤其是政府债券，应该是投资者比较追捧的投资。但它们对异邦投资者的眩惑力将大大增强，因为它们具有对冲和融资这些资产的智力，并将它们看成国外典质品的智力大大增强，因此，要扩大使用对冲器具，尤其是期货，以及回购和证券假贷等融资器具将相等紧要
咱们相等欢笑PBOC/SAFE仍是就回购市集灵通了，而且向业界臆想了倡导，为ASIFMA和其他公司提供了一个契机。
除了对冲器具外，异邦投资者将守望国际文献中得到明确招供，GMRA文献回购条约的可实践性，看成加强负约、收歇和争端管理机制的举座戮力的一部分。
典型债券市集仍然具有眩惑力。然则通过使用市集投资者基础多元化来相沿畴昔的发展口舌常紧要的，香港看成典型债券的大部分刊行东说念主和投资者皆是中国东说念主，这也不错通过扩大与南向债券通投资者范围，而且允许更多托管东说念主和作念市商加入筹谋中。趁机说一下，这些提议仍是包含在我之前讲的ASIFMA2023年中国老本市集白皮书中，
香港的作用将对进一步发展内地债券市集起到要害作用。它不仅是最大的离岸东说念主民币中心，而且是东说念主民币资产融资的国际中心，以及与要害的国际市集基础设施和典质品代理的筹商纽带。
香港是最大的离岸东说念主民币中心，香港不错加强它看成流动性提供者的作用，旨在促进得回陆上和离岸东说念主民币流动性，包括通过预期的回购勾通筹谋和文牍的中国政府债券（CGB）和政策性银行债券的阅历，香港管理局的流动资金安排。
这些最新进展，加上CGB对北上交换勾通保证金的阅历，是中国债券市集进一步国际化和东说念主民币更平时给与的一个紧要步调。
为了在香港和国外更平时地使用，香港和内地市集基础设施应诳骗新的CMU-Omniclear治理结构带来的机遇，探索与双边典质品和三方代理、国际市集基础设施，以过甚他机构之间的筹商。与策略走廊的各方配合，比如筹商中东的走廊。
预测畴昔，要是中国要在2060年前罢了经济脱碳的筹谋，冒昧怡悦变化的必要性将条件中国更好地诳骗基于市集的管理决策。字据世界经济基金会的一份文牍，要罢了这一承诺将需要多数融资预计17至22万亿好意思元。这是2020-2060年时代的。
中国的合规市集（或ETS）是世界上最大的，但在市集参与者和金融器具方面，它仍然相等严格。ASIFMA合计，一个融合的宇宙市集将受益于金融中介，这些将促进价钱发现、流动性和竣工性。这少量在欧盟和英国仍是得到了讲明。换言之，市集的参与应从监管的实体扩大到包括金融机构。
自发碳市集（VCMs）也具有巨大的眩惑投资的后劲。通过允许国外东说念主员参与中国认证排放筹谋，概况为更多异邦投资者翻开大门，促进与碳减筹谋干系居品以及和服务干系的“一流”时刻的发展。
除此之外，通过将中国自发碳市集与中枢怡悦（HKEX平台）等国际平台筹商起来，而且允许通过中国减排文凭（中国认证减排文凭）在离岸平台上进行交游和销售，让咱们预测这些市集奈何无间应承发展，并为中国下一阶段的增长和发展作出孝敬。这也包括向碳中庸过渡方面。在咱们协会，咱们期待借助会员的集体教会和市集常识，让咱们皆求仁得仁，谢谢人人！
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