深度报道
江苏新能二季度营收下滑30%，风力发电还行不能？
2020年9月，中国认真提议“双碳”政策，在实体经济和成本市集上，也曾掀翻了一轮号称海浪壮阔的新能源产业链行情。再行能源车到光伏、风电，诸多行业在短短几年里杀青了率先式的发展。
几年时期当年，新能源产业链在成本市集上的估值出现了巨大的回撤。企业酌量层面，新能源车进入“价钱战”血拼，光伏、风电也堕入全球范围内的行业“内卷”。
周期更替，何时才能回暖？江苏新能（ 603693.SH ）是具有代表性的不雅察样本。这家风力发电企业处于绿电产业链中卑劣，体量中等，具备背靠国资等资源资质优势，扎根肥好意思的长三角地区。
面向大海，江苏新能何时约略等风来？
面朝大海等风来
江苏新能是一家以风力发电为主业的企业，在申万行业分类里属于公用作事下电力板块。现在它的市值近100亿元，天然无法和三峡能源等市值上千亿元的行业巨头比拟肩，但亦处于行业中游。
江苏新能的风力发电占比极高，性情显赫。2024年中报傲气，上半年公司累计发电量为18.32亿千瓦时，其中陆上和海优势力发电辨认达到11.68亿千瓦时和5.2亿千瓦时。
高风力发电占比，让江苏新能披上“绿电”外套，以至不错说是风电龙头。据华源证券10月18日研报，梳理各大新能源运营商存量装机的数据可见，风电占比较高的纯绿电力运营商有节能风电（100%）、云南能投（100%）、金风科技（100%）等，江苏新能89%的比例也名列三甲。
等风来，也成为江苏新能功绩的要道词。
2024年上半年，江苏新能杀青交易收入10.49亿元，同比下落3.90%；包摄于上市公司股东的净利润为2.92亿元，同比下落13.60%。
一季度时还营收、利润双增，但中报功绩若何斯须变脸了？
公司在财报中解读，风电方面，公司布局的江苏地区一季度风资源较好，但二季度风资源情况不足上年同时。细节数据傲气，海风的情况好于陆风。上半年江苏新能陆电模式累计发电量11.68亿千瓦时，同比下落5.35%；海风发电量5.20亿千瓦时，同比增长22.64%。
这么的数据也深刻出问题：天然海风的增长幅度显赫，但因体量与陆风有不小差距，因此未能填补后者缩减带来的缺口。
放在行业里看，山西证券发表于10月11日的研报比较傲气，上半年江苏新能3.9%的营收下滑在行业处于中游泳平，但单看二季度近30%的下滑幅度却在绿电池块可比公司里名次显赫靠后。
利润率较高，是绿电公司的优势之一。在这个宗旨上，江苏新能阐明亮眼。
上半年，江苏新能毛利率为53.67%，天然比上年同时下落了2.44个百分点，但依然保合手在较高水平。对比同行来看，这么的利润率也处于前哨，且遥遥率先于同时A股电力板块的平均毛利率，即24.9%；也高于绿电池块的平均毛利率，即43.5%。
但亮眼的利润率背后，也逃匿回款问题等拖累戴解……
功绩拖累还有哪些？
应收账款偏高是电力行业面对的多数问题，江苏新能的这一业务数据也在攀升。
钞票欠债表数据傲气，2024年中，江苏新能应收账款升至29.76亿元，在总钞票的占比攀升至17.47%。
放在行业里看，这么的应收账款水平高不高呢？上述华源证券用应收账款和市值对比发现，A股和H股里有部分企业补贴拖欠款项余额高于市值的神志出现，较为典型的代表是山高新能源（ 01250.HK ）和大唐新能源（ 01798.HK ）。而江苏新能的这一宗旨为32.36%，尚处较合理的水平。
但不应残暴的是，应收账款高企的问题，正实打实影响着市集对绿电行业、尤其是在港股上市的绿电企业的估值。
华源证券指出，现在分析师对补贴披发的计较，最大的真理不在于通过省俭财务用度进步每股收益，而在于捣毁外资对补贴作废的担忧。面前绿电池块的A股和港股价差显赫，一个蹙迫原因就在于国外投资者顾虑补贴作废，这才会出现部分绿电公司的应收账款余额突出市值的神志。
但电力企业应收账款多数偏高的问题，与电力商品的特地性、电力市集的轨制和催款机制不完备等多重成分相干。念念要改善这一问题，仍须行业王人王人发力改变、久久为功。
在补贴方面，江苏新能在财报中教唆了合手续性风险。现在中国对风电、光伏、生物资发电践诺基于固定电价下的补贴政策。不外因为这些可再生能源发电模式发展赶紧，补贴资金缺口正在合手续增多。江苏新能在这次财报中深刻，若国度披发可再生能源补贴的时期滞后并得不到改善，将影响企业现款流，对投资效益产生不利影响。
江苏新能的生物资发电模式，也深刻出不笃信性。在风电模式以外，公司也在光伏和生物资等绿电模式上有插足。这次中报数据傲气，上半年生物资发电唯一0.01千瓦时，而2023年同时还能有0.04千瓦时。
截止现在，江苏新能的生物资发电模式仍处于停初始型阶段。公司旗下的四家生物资企业中，仅淮安生物资一家仍承担着为当地园区企业供热的社会职责。
江苏新能似正在独特剥离生物资发电模式。8月12日，江苏新能公告，将作价约4938.74万元，出售全资子公司江苏国信淮安生物资发电有限公司（即“淮安生物资”）给江苏淮安国信热电有限公司。公告分析，当下生物资发电市集环境面对燃料价钱高、难收购的问题，电价补贴落潮后模式上网电价收入可能无法障翳燃料成本，连续运营将不再具有经济价值。因此，在出于充分周转诓骗现存钞票的沟通下，进行这次收购。
行业抱团反“内卷”
回看江苏新能的风电主业，产业链中上游近些年堕入了深深的“内卷”。
在10月中旬举办的2024北京国际风能大会暨博览会上，多位业内东说念主士提议了国内风电行业“内卷”严重，“价钱战”影响产业健康发展的神志。
据界面新闻报说念，在近些年补贴退坡等成分影响下，国内风电市集步入低谷，陆优势机和海优势机的单元价钱辨认从每千瓦近4000元和7000元降至1500元和3000元傍边，降幅不啻“腰斩”。为此，在上述北京博览会上，包括头部企业在内的12家风电整机商缔结了《中国风电行业顾惜市集公说念竞争环境自律合同》，意在以行业自律时代欺压“价钱战”。
另据《新京报》报说念，也有业内东说念主士正在敕令国度层面对最廉价中标政策脱手挽救，以促进行业可合手续发展。
中上游价钱反弹，会不会对江苏新能的成本、投资和功绩产生影响？江苏新能有莫得诓骗装机价钱的低点，顺势完成产能推广呢？谜底尚未可知。但不错看到的是，近些年江苏新能的装机节拍正在放缓。
适度2024年中，江苏新能的新能源发电控股装机容量为170万千瓦，权柄装机容量141万千瓦，其中114万千瓦为风电模式权柄装机容量。数据傲气，早在两年前的2022年中，公司风电装机容量就照旧达到了这一水平。
从公司财报中，能看出江苏新能对延迟的严慎。公告写说念，中国新能源发电行业连年来的高速发展，大幅倚重国度政策、规则及激发设施方面的复旧。这也会导致行业竞争加重，令公司在行业资源取得、快速杀青装机界限增长的难度加大。
政策，亦然江苏新能恭候的另外一阵风。
背靠国资聚焦欢跃再开拔
尽管行业在岑岭和低谷之间切换，江苏新能仍坐拥多重优势，来帮公司穿越周期。
首当其冲的优势，即是其国资布景。江苏新能的四个发起东说念主股东均为江苏省内大型国有企业。天眼查数据傲气，其第一大股东国信集团是江苏省界限最大的省属能源投资集团，另外沿海集团、国能投资、农垦集团也辨认从地方资源、地盘资源等角度，为江苏新能合手续带来强有劲的复旧。
其实，地域优势为江苏新能供需两头提供保证。在供给端，江苏新能深耕的江苏具有漫长的海岸线，蕴含丰富的风力资源，可斥地后劲巨大。在需求端，江苏是中国经济最强的省份之一，更是能源铺张大省，电力消费总量合手续位于世界前哨，能源消纳才气强。
充沛的成本和低欠债率，为江苏新能后续霸占市集份额提供了风雅的基础。电力行业投资额巨大，属于成本密集型行业。现在江苏新能的钞票盈利水平保合手在较好水平，公司在中报中也指出其资信气象风雅，具备融资才气和资金成本的多重优势。
江苏新能提议的场地较为稠密。公司“十四五”发展酌量纲目也曾提议，力求到“十四五”末，也即是2025年，公司负责惩处的各样新能源模式装机达到755万千瓦（含已投产、在建等模式）。星河证券在发表于2023年8月29日的研报中据此测算，瞻望2025年末公司本人的模式装机容量有望达到500万千瓦，也即是说仍有高达350万千瓦的增量值得期待。
这份研报还进一步梳理，常州市武进区前黄镇渔光互补模式、连云港云台12万千瓦渔光互补光伏模式、控股股东国信集团大丰85万千瓦海优势电模式等，值得要点跟踪。
BT财经细致到，就在2024年9月，江苏省招标投标人人处事平台最新发布了上述江苏国信大丰85万千瓦海优势电模式海飞腾压站上部组块诞生等模式的招标公告，傲气模式正在股东。
立足江苏盘曲的海岸线，面向大海，江苏新能恭候着海风拨动风机叶片，也恭候着政策的风吹来，连续给公司发展注入能源。
作 者 | Han