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郭磊解读三季度经济数据：有助于提拔阛阓风险偏好丨从成本阛阓看宏不雅
（原标题：郭磊解读三季度经济数据：有助于提拔阛阓风险偏好丨从成本阛阓看宏不雅）
广发证券首席经济学家 郭磊
三季度经济数据合适预期，这一季度增速已有较粗略率是本轮低点。咱们的模子瞻望三季度骨子GDP同比增长4.59%，形状GDP同比增长4.11%，统计局10月18日公布的骨子和形状增长率别离为4.60%和4.04%，基本一致。对于这两个数据咱们有几点意志：（1）骨子增长率较二季度继续有所放缓，形状增长率抓续抓平上一季度低位，是以政事局会议明确指出“刻下经济运行出现一些新的情况和问题”，这亦然本轮逆周期策略阻滞出台的配景；（2）前三季度骨子GDP累计同比增长4.8%，对应要已矣全年5%独揽，四季度要5.3%独揽，这意味着本轮策略应会抓续保抓力度和畅达性；（3）从最新高频数据来看，9月下旬以来骨子增长和形状增长已有不同进程改善，是以三季度已有较粗略率是本轮增长低点。
三季度数据有一个亮点是产能诳骗率的环比企稳。季度工业产能诳骗率为75.1%，略高于二季度的74.9%。分行业来看：（1）电气机械行业产能诳骗率畅达第二个季度好转，骄气跟着策略带领，新动力的供求结构有初步改善迹象；（2）非金属矿成品产能诳骗率继续走低，骄气地产销售投资低位的情况下，水泥等行业产能迷漫较为显着；（3）诡计机通讯电子行业受益于出口年度景气度较好，产能诳骗率高于合座且环比上行较快。不外合座来看，75.1%的工业产能诳骗率仍低于旧年同期，且处于历史偏低位，畴昔仍需继续激动需求延长、供给裁汰。
9月单月内需数据出现较巨额的初步改善特征，可能和终末一周策略密集落地的影响联系。六大口径中，除前期出来的出口增速放缓，工业、工功课、社零、投资、地产销售均不同进程好于8月。工业数据要略好于同期PMI和BCI，咱们理解9月终末一周稳增长策略密集出台，预期效应带来月底数据好转，相配是地产销售和工业价钱的变化带来分娩和补库增多；而PMI和BCI采样可能略偏早。不外，耗尽和投资核心仍低，依然是9月数据的短板，工业和社零数据对应的月度GDP同比为4.6%独揽，仍处于年度贪图以下。
工业环比增速改善，高技巧居品增速较高。9月工业增多值环比为0.59%，高于曩昔四个月均值的0.33%。从主要工业品产量来看：（1）工业机器东说念主、集成电路等高技巧居品产量增速较高，同比在双位数区间；智妙手机产量增速也高达9.8%；（2）太阳能电板产量在畅达三个月负增长后，9月有显着规复；（3）汽车产量仍在小幅负增区间，骄气分娩端去库特征依然存在；（4）粗钢、钢材、水泥等开采系居品降幅有所收窄，但仍在负增长区间。
耗尽环比改善，“以旧换新”策略后果清爽带来家电增速跃升。9月社零环比为0.39%，高于曩昔四个月均值的0.22%，前期城镇耗尽弱于乡村耗尽的情况有所好转。从名额以上商品来看：（1）汽车零卖同比只须0.4%，但属于近7个月以来初次同比转正；（2）手机保管双位数的同比高增长；（3）家电单月增速大幅抬升，咱们理解“以旧换新”策略落地的影响初始开释；（4）文化办公用品年内初次转正，其中包含季节性的影响，也可能有一般预算支拨加速的影响；（5）烟酒在高基数配景下增速较低，单月同比为负；化妆品、金银珠宝等耗尽弹性较高的耗尽品同比降幅略有收窄，但仍处负增长区间，骄气预期有所改善，但收入效应尚未酿成。
地产销售投资9月仍弱，高频数据骄气10月销售有初步积极变化。9月地产销售面积同比增速小幅改善，但仍在双位数负增长区间；且新开工、施工增速依然劣势。地产策略9月下旬后继续升温，从高频数据来看，10月销售出现了初步的积极变化。10月17日国新办发布会上住建部的判断是“中国的房地产在系列策略作用下，历程三年的治愈，阛阓也曾初始筑底”。
经济数据有助于提拔阛阓风险偏好。对于钞票订价来说，若是三季度经济数据压力显着较大，则职权钞票会同期受“企业盈利承压”和“策略预期升温”的影响，不合和不细目性就会较大。但骨子上出来的三季度经济数据一方面增速核心不及，对应策略需要抓续发力；另一方面又呈现出韧性，让阛阓不至于对企业盈利趋势过于担忧。9月数据的角落改善又初步骄气了策略的有用性，尤其是家电销售，出现较显着的跃升。是以合座来看，这一数据有助于提拔阛阓风险偏好。往后看，基本面的继续变化有待于不雅察，地产、耗尽、信贷是三个较为要津的不雅测印迹。
