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2024年三季报点评：Q3功绩超预期，镍出货增量权贵

发布日期：2024-10-31 10:45    点击次数：76

（以下本体从东吴证券《2024年三季报点评：Q3功绩超预期，镍出货增量权贵》研报附件原文节录）华友钴业(603799)投资重心功绩超预期。公司24Q1-3营收455亿元，同减11%，归母净利润30.2亿元，同增0.2%；其中24Q3营收154亿元，同环比-13％/+2.3％，归母净利润13.5亿元，同环比+45%/+18％，扣非净利12.9亿，同环比+45%/+9%，毛利率19.4%，同环比+4.6/-1.6pct，功绩超市集预期。Q3先行者体和正极出货环比着落，减少国内低端居品出货。咱们测算公司24Q1-3先行者体出货9万吨+，其中Q3出货2-3万吨，环比减少30%支配，主要系居品结构诊疗，减少国内低端居品出货，全年瞻望出货近12万吨，同比略有着落；盈利端，咱们瞻望Q3单吨毛利1万元+，孝顺2.5-3亿元毛利。咱们测算24Q1-3正极出货6万吨+，其中Q3出货1-2万吨，环比减少50%支配；盈利端，咱们瞻望Q3单吨毛利1.5万元+，孝顺2.5-3亿元毛利。Q3镍居品出货超预期，抵制普及降本降费。镍冶真金不怕火端，咱们测算公司24Q1-3镍居品（电镍+硫酸镍）出货约13-14万吨，华飞方式已于上半年达产，Q3镍居品出货约6万吨，环增50%+，超预期，全年镍居品出货有望达18-20万吨。盈利端，Q3镍均价回落至1.65万好意思金/吨，公司锁价价钱较好，且抵制普及降本降费，咱们瞻望Q3单吨毛利3万元+，孝顺15-20亿毛利。现时镍价在反弹后又回落至1.7万好意思金，按照现时价钱，咱们瞻望全年镍冶真金不怕火可孝顺30亿以上归母净利。铜钴业务孝顺踏实利润，锂业务盈亏均衡。咱们测算Q3铜居品出货2万吨+，环比基本踏实，瞻望孝顺4.5-6亿毛利，24年合座出货瞻望8-10万吨；Q3钴居品出货1.2万吨，环比抓平，瞻望孝顺1.5亿支配毛利。Arcadia锂矿方式全成本降至8.5万元（含税）以内，咱们瞻望Q3碳酸锂出货0.8万吨，环比抓平，全年瞻望出货3万吨+，Q3锂均价跌至8万元，瞻望公司通过套保不错盈亏均衡。Q3少数鼓舞损益大幅着落，本钱开支进一步放缓。Q3投资收益1.2亿元，环减52%，Q3少数鼓舞损益0.6亿元，环减90%；24Q3技能用度率10.6%，同环比+2.7/+1pct，其中财务用度率5.7%，环增2.1pct。24Q1-3策画性净现款流38亿元，同增55%，其中Q3策画性净现款流11亿元，同环比+56%/-41%；24Q1-3本钱开支51亿元，同减53%，其中Q3本钱开支13亿元，同环比-45%/-23%。盈利预测与投资评级：由于公司镍冶真金不怕火抵制普及，咱们上调2024-2026年盈利预测，瞻望归母净利润为44/48/52亿元（原预期36/40/44亿元），同增30%/10%/8%，对应PE为11x/10x/9x，研究公司一体化上风权贵，赐与24年15x PE，策画价38.6元，看护“买入”评级。风险领导：上游原材料价钱大幅波动，电动车销量不足预期。